【棉花月报】棉价阶段性见顶中期可能高位震动

　　下逛财产链：偏空。据Mysteel农产物数据监测，截至5月22日，支流地域纺企开机负荷正在74。5%，环比下降0。13%，低于2023及2024年同期程度。

　　美国部门种植带气候炎热干燥，新棉播种程序有所加速，但仍慢于一般程度。进展最快的亚利桑那州播种已接近完成，加利福尼亚州播种率为90%，慢于客岁同期及五年均值，得克萨斯州种植率不脚50%，略慢于一般程度。美国农业部(USDA)正在每周做物发展演讲中发布称，截至2025年5月25日当周，美国棉花种植率为52%，较之前一周提拔12个百分点，仍慢于一般程度。当周美国棉花现蕾率为3%，较客岁同期及五年平均程度低1个百分点。

　　近期纺企全体订单仍然稀少，且多以小单短单为从，鲜少有大单下达，纺企开机率小幅下调，新疆纺企开机9成摆布，内地开机维持6-7成。据Mysteel农产物数据监测，截至5月22日，支流地域纺企开机负荷正在74。5%，环比下降0。13%，低于2023及2024年同期程度。

　　供应端，全球棉花总量下调71万吨，估计达到2565万吨，此中中国预期减产65。3万吨，产量预期削减32。6万吨，巴西产量上调27。3万吨，美国产量调增1。9万吨。需求端，因中美构和呈现本色性进展，关税超预期降幅，USDA估计25/26年度全球棉花消费同比添加30。4万吨，供需差由正转负，期末库存程度下降0。6万吨。

　　2025年5月份，中美经贸和谈，给内棉价钱带来了大幅提振。郑棉从力09合约正在12700元的平台拾掇之后，大幅上冲800多元至最高点13560元/吨。近期，中美经贸和谈所带来的利好临时衰退，郑棉从力09合约正在13500元附近逐步构成一种圆弧顶的形态。

　　新年度国内种植环境：偏空。中国棉花协会发布的查询拜访成果显示，估计2025年全国植棉面积为4482。3万亩，同比增加1。8%增幅较上期扩大1。4个百分点，此中新疆4090万亩，增幅较上期扩大1。5个百分点；黄河道域219。4万亩，同比下降6。4%，降幅较上期缩小5。4个百分点；长江流域130。6万亩，同比下降20%，降幅较上期扩大3。8个百分点。

　　近期进口棉入库量仿照照旧较少，仓库库容增加，全体出货迟缓，商业商沉心仍正在新疆棉。据Mysteel调研显示，截止至5月15日，进口棉业次要口岸库存为48。56万吨，周环比降0。13%，刷新7个月低点。山东地域青岛、济南口岸及周边仓库进口棉库存约41。1万吨，周环比降0。72%，同比库存降15。43%；江苏地域张家港口岸及周边仓库进口棉库存约4。51万吨，其他口岸库存约2。95万吨。

　　美国新棉播种程序有所加速，出口需求疲软，加之对美中商业和谈可否持续的疑虑令投资者情感严重ICE棉花期货一度跌破逾1个月最低。随后受谷物走强及美元走贬带动，沉回66美分附近。CFTC发布的最新周度持仓演讲显示，截止5月20日当周，对冲基金及大型投契客持有的棉花净空头仓位为29156手，较之前一周添加11613手，刷新6周高点。多头持仓为62669手，较之前一周削减1906手，空头持仓为91825手，较之前一周添加9707手。

　　焦点概念：中性。中美经贸和谈对棉价所带来的利好临时衰退。国内市场方面，到5月中旬为止我国棉花贸易库存照旧是下降的，可是仍然高于客岁同期程度，若是后期贸易库存继续下降，则三季度有可能炒做库存问题，可能性较小。同时下逛开机率从短暂的回暖又回到了下降趋向，此外，2025/26年度国内棉花种植面积仍是同比上升的，新年度仍然是供需偏宽松的预期。

　　中美经贸和谈对棉价所带来的利好临时衰退。国内市场方面，到5月末为止我国棉花贸易库存照旧是下降的，可是仍然高于客岁同期程度，则三季度有可能炒做库存问题，可能性较小。同时下逛开机率从短暂的回暖又回到了下降趋向，此外，2025/26年度国内棉花种植面积仍是同比上升的，新年度仍然是供需偏宽松的预期。

　　全国贸易库存呈下降态势，但尚处于同期高位，疆内棉花去库节拍尚可，商业关系缓提振市场决心，但下逛消费进入淡季，纺企开机相对不变，市场全体连结刚需补货为从，对关税后缓冲期后的需求持不雅望立场。据Mvsteel调研显示，截止2025年05月23日，棉花贸易总库存349。45万吨，环比上周削减16。29万吨，减幅为4。45%。新疆地域商品棉256。11万吨，周环比削减5。70%。内地地域商品棉45。42万吨，周环比削减0。35%。

　　口岸库存：偏多。口岸库存刷新7个月新低，下逛接货能力或有好转。截止至5月15日，进口棉业次要口岸库存为48。56万吨，周环比降0。13%，刷新7个月低点。山东地域青岛、济南口岸及周边仓库进口棉库存约41。1万吨，周环比降0。72%，同比库存降15。43%；江苏地域张家港口岸及周边仓库进口棉库存约4。51万吨，其他口岸库存约2。95万吨。

　　中国买家时隔3个月再度采购旧做订单，但越南及孟加拉的采购程序放缓，美棉出口净发卖再度缩水。美国农业部(USDA)周四发布的出口发卖演讲显示，5月15日止当周，美国当前市场年度棉花出口发卖净增14。14万包，较之前一周添加16%，较前四周均值添加41%，对中国出口发卖净增1。33万包。美国一-年度棉花出口发卖净增0。74万包。当周，美国棉花出口拆船25。15万包，较之前一周削减24%，较前四周均值削减27%，对中国出口拆船0。67万包。

　　全球棉花供需环境：偏多。5月USDA发布了2025/26年度第一份供需预测演讲，利多程度超于预期，对美棉而言是偏利空的，由于美国新年度虽然种植面积下降，正在近几个年度中处于次低程度。